京新药业2026年中报：创新转型提速纵深，地达西尼放量而利润端由增转降

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板块2026年上半年同比2025年全年同比2025年上半年同比成品药11.63亿元-1.08%24.69亿元-2.11%11.75亿元-9.68%原料药4.17亿元-7.83%8.14亿元-7.09%4.53亿元-9.59%医疗器械3.75亿元+7.48%6.96亿元+1.31%3.49亿元+12.01%

三大板块中，医疗器械是唯一持续正增长的业务，2026年上半年占营业收入比重由上年同期的17.54%升至19.05%，收入同比+7.01%至3.79亿元。成品药收入降幅明显收窄，管理层归因于地达西尼持续放量及制剂外贸"内贸保供、外贸拓量"的产线协同。原料药连续两年中期录得约-8%的收入下滑，构成主要拖累项。收入结构的边际变化显示，增长引擎正从传统仿制药与原料药向创新药（地达西尼）与医疗器械切换。

分地区看，2026年上半年国外收入4.20亿元，同比-8.59%，毛利率22.76%，同比下降5.68个百分点；而2025年全年国外收入8.52亿元，同比+1.50%，毛利率同比提升6.41个百分点。国外市场由增转降、毛利率由升转降，与管理层"三大板块协同出海"的战略表述形成对照，是后续需要跟踪的矛盾点。

指标2026年上半年末2025年末累计专利数（项）240236其中发明专利（项）172168技术人员（人/占比）931人/25.3%922人/24.7%硕博士（人/占技术人员比）283人/30.4%273人/29.6%

2026年上半年新获4项发明专利，研发平台保持"杭州、上海、新昌"三地分工格局，并新增"利用AI技术赋能靶点发现、分子设计和评价"的表述，管理层认为研发与商业化能力均有强化。

但研发投入强度呈现连续下行：2025年全年研发投入3.68亿元，同比-4.04%，占营业收入比例9.04%；2026年上半年研发投入1.65亿元，同比-10.89%，而2025年上半年研发投入同比降幅为6.15%，降幅进一步扩大。管理层解释为"部分研发费用未到支付节点"。在10余个在研创新药（械）项目推进、创新转型提速的战略表述下，研发投入的收缩节奏与战略叙事之间的张力值得关注。

指标2026年上半年同比2025年全年同比营业收入19.87亿元-1.46%40.69亿元-2.14%归母净利润3.52亿元-9.35%7.58亿元+6.46%扣非净利润3.42亿元-5.15%7.12亿元+10.06%经营活动现金流净额4.77亿元+21.38%7.81亿元+7.60%加权平均ROE5.78%下降0.93个百分点13.28%上升0.83个百分点

收入端降幅较2025年全年收窄，主营业务毛利率50.66%，同比提升1.07个百分点，其中医药制造毛利率54.43%（+1.52个百分点）、医用器械毛利率34.83%（+0.69个百分点），毛利率结构连续改善。销售费用2.73亿元，同比-12.26%，延续2025年全年-13.21%的管控节奏，是扣非利润跌幅小于归母利润跌幅的重要原因。经营活动现金流净额4.77亿元，同比+21.38%，管理层归因于销售回款增加；应收账款较上年末下降，印证回款提速。

利润端由2025年报的增长转为2026年上半年的下降，主要拖累来自三处：原料药收入下滑导致医药制造收入-2.96%；财务费用由上年同期-2,658.01万元收窄至-47.14万元（同比-98.23%），系汇兑损失增加；公允价值变动损益-1,670.14万元（占利润总额-4.05%），叠加投资收益1,278.43万元同比减少。此外，管理费用+9.74%，系员工持股计划费用增加；归母净利润降幅（-9.35%）大于扣非净利润降幅（-5.15%），差额主要来自非经常性损益合计972.88万元（上年同期基数更高）与上年同期金融资产处置收益的差异。

报告期末总资产79.53亿元，较上年末下降2.10%；归母净资产60.00亿元，较上年末增长2.87%；短期借款较上年末下降1.37个百分点，资产负债结构保持稳健。第四期员工持股计划于2026年1月成立（293人参与，认购总额8,904.25万元），与2025年三季度披露的计划草案一致。

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