【券商聚焦】广发医药&海外维持归创通桥(02190)“买入”评级 指其2025年业绩超预期

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金吾财讯| 广发医药&海外发布研报指，归创通桥医疗科技股份有限公司(02190.HK)2025年净利润表现超预期。公司2025年实现收入10.58亿元，同比增长35.1%；归母净利润2.44亿元，同比大幅增长143.7%。毛利率微增0.5个百分点至72.1%，得益于高毛利率产品销售占比提升及运营效率提升。报告认为，公司两大业务线齐头并进。神经介入产品2025年实现销售收入6.76亿元，同比增长28%，主要得益于麒麟密网支架、银蛇颅内中间导管等新获批产品的快速市场渗透。外周介入产品实现销售收入3.79亿元，同比增长50.3%，主要受UltraFree DCB、髂静脉支架及血管缝合器等产品驱动。公司在2025年持续提高销售及内部运营效率。销售费率同比下降3.99个百分点至18.40%，管理费率同比下降0.19个百分点至11.40%，研发费率同比下降6.45个百分点至23.40%。新产品管线预期将为未来增长提供动力。用于治疗脑血管畸形的液体栓塞剂产品预计2026年获批；自膨式动脉瘤瘤内栓塞器已进入国家药监局审评创新通道，预计2027年获批商业化；载药自膨颅内支架预计2027年上市；外周点状支架的中期随访数据达到临床预期。报告强调，公司积极参与多省市耗材带量采购，以价换量并加速提升市场份额。公司的多线产品在集采中以高顺位中标，为销量增长铺路。公司计划通过收购OPTIMED加速海外市场拓展。基于以上因素，该行预计归创通桥2026至2028年归母净利润分别为3.40亿元、4.57亿元和6.38亿元。综合考虑公司行业地位、业务成长性及高于可比公司的营收增速，给予公司2026年30倍市盈率估值，对应合理价值目标价29.65港元，维持“买入”评级。